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在信息流和搜索引擎以及人工智能賦能貨幣化的貢獻下,2018財年第三季度非GAAP 盈利同比增長46.8%,業績好于預期。2018財年第三季度毛利率達49.6%,同比下降3.1個百分點,因對流量獲取和內容建設而上升的投資支出。

    我們分別下調2018-2020年的在線營銷收入2.5%/12.6%/18.0%, 由于1)政策對游戲與金融服務等行業的影響與2)醫療廣告搜索結果的結構化改革。然而,我們預計游戲行業對百度的廣告收入影響將不如其他行業顯著。

    我們分別下調2018-2020年營業利潤率2.6百分點/7.0百分點/4.1百分點,由于百度預期加大對流量獲取,內容購買投資與市場營銷方面的支出力度。然而我們認為,不斷加大的投資可以豐富百度的生態內容并且增加用戶黏性。

    我們維持投資評級為“收集”但下調目標價至210.00美元。由于預計受到政策與醫療搜索改革的影響和不斷上漲的投資支出,我們分別下調2018-2020年的非GAAP 每份ADS 盈利預測10.8%/24.7%/18.3%/。但我們仍然維持對其未來人工智能發展的看好。新目標價分別相當于21.0倍/22.5倍/18.1倍2018年至2020年非GAAP 市盈率。